|
IMPORTANCIA
Y FACTORES DE INCIDENCIA
El riesgo país como parámetro
de crédito internacional
 |
Por: Dr. Manuel
Posso Zumárraga
Consultor Privado
Email. drposso@hotmail.com
EL
RIESGO PAÍS ES UN CONCEPTO
económico un tanto complejo de explicar al común
de los mortales, por el sinnúmero de factores técnicos
que hay que utilizar para medir el riego que un país tiene
para conseguir prestamos con organismos multilaterales de credito.
Este concepto ha sido abordado académica y empíricamente
mediante la aplicación de metodologías de la más
variada índole y hasta con cierta reserva por los Gobiernos
de turno que toman decisiones de endeudamiento agresivo y poco
transparente como del Ecuador de Administraciones pasadas.
El Riesgo País es la medida
del riesgo de realizar un préstamo a ciertos países,
comprende la capacidad o incapacidad de cumplir con los pagos
del capital o de los intereses al momento de su vencimiento.
Es un índice que pretende exteriorizar la evolución
del riesgo que implica la inversión en instrumentos representativos
de la Deuda Externa emitidos por gobiernos de países emergentes.
De este modo, el Riesgo País, ha pasado a formar parte
del lenguaje cotidiano en las principales economías de
América Latina, especialmente en las que se viven profundas
crisis, por lo que se trata de un indicador decisivo para el
destino financiero de toda nación emergente y es utilizado
por los inversores al momento de calcular las posibilidades de
éxito de sus proyectos de inversión.
Matemáticamente hablando,
el riesgo país, es la diferencia que existe entre el rendimiento
de un título público emitido por el Gobierno Nacional
y un título de características y maduración
similares emitido por un ente que se considera tiene el menor
riesgo del mercado financiero internacional (actualmente los
Bonos del Tesoro de los Estados Unidos).
Se lo calcula para poder determinar,
de la mejor manera posible, cuál será el riesgo
de una inversión en un país determinado, y para
que los inversionistas decidan mediante esta herramienta en qué
nación colocar sus divisas.
Su importancia está dada
a partir de que los países dejan de endeudarse directamente
con la banca y buscan organismos internacionales para adquirir
préstamos que propicien el cumplimiento de sus metas,
por lo que actualmente deben buscar que los agentes no consideren
que el riesgo de pérdida en su inversión sea alto,
para tener la posibilidad de adquirir dichos créditos.
En otras palabras, el Estado
sólo podrá recibir fondos si puede convencer a
los inversores de que es un país confiable y de que en
el futuro se encontrará en condiciones de pagar los servicios
de la deuda adquirida. De esta manera, el Riesgo País
se ha convertido en un elemento fundamental para la economía
ecuatoriana, dado que ésta depende de las inversiones
para permitirle crecer y desarrollarse, y que sólo llegarán
a nuestro país en la medida en que el indicador sea bajo;
cuanto menor sea, mayor será la entrada de inversiones.
Cómo
se mide el riesgo país
El Riesgo País, es calculado
por distintas entidades; las más influyentes y conocidas,
son las Calificadoras Internacionales de Riesgo, como Moody's,
Standard & Poor's o Fitch-IBCA. También existen empresas
que calculan el Riesgo País como Euromoney o Institutional
Investor y otras. Cada una de ellas posee su propio método,
pero generalmente arriban a resultados similares.
Los resultados de estas calificadoras están dados por
letras que van desde la A hasta la E o por puntos, en donde 100
puntos representan el 1% de riesgo por encima de la tasa referencial,
que es la tasa que pagan los Bonos del Tesoro de los Estados
Unidos, ya que se asume que son los de menor riesgo en el mercado.
Para este indicador, a pesar
de que existe más de una manera de calcular el Riesgo
País, todas tienen los mismos fundamentos básicos.
Se trata de regresiones econométricas que están
conformadas por dos elementos bien delineados: los cuantitativos
y los cualitativos.
En el caso de los primeros, es
posible obtener una estimación objetiva ya que se está
partiendo de cifras; pero en los segundos, las estimaciones son
subjetivas, ya que las expectativas y la información con
la que cuenta cada calificadora son claves en la determinación
de éstas.
La diferencia de las tasas de
rendimiento de las inversiones de un país con los Estados
Unidos está dada porque este es considerado el pagador
más solvente del mundo; por lo tanto, prestarle dinero
en forma de un bono al país norteamericano es prácticamente
libre de riesgo, y aquella es la tasa libre de riesgo que se
usa como referencia.
En síntesis, el Riesgo
País es un indicador de riesgo de inversión, pero
no es muy exacto, ya que posee componentes subjetivos; también,
es una herramienta que sirve para comparar a los distintos mercados
de capital entre sí, posibilitando la creación
de un ranking de países confiables, desde el más
seguro hasta el más inestable.
Que un país tenga Riesgo
País cero significa que puede endeudarse al precio más
bajo en el mercado; esto supondrá que los proyectos de
inversión de dicho país serán menos riesgosos
y, por lo tanto, con mayor probabilidad de éxito.
Como puede observarse, existe un sensible componente subjetivo,
es decir, existen varios datos cualitativos que deben ser transformados
a un formato cuantitativo, por lo que el indicador no es una
herramienta exacta que describe la realidad sin tendencias, sino
que es un indicador que refleja las expectativas subjetivas de
las Calificadoras Internacionales de Riesgo, que se supone son
los agentes económicos con la mejor y mayor información
disponible en el mercado y que, por tanto, tienen una mejor visión
del escenario económico.
De esta manera, el Riesgo País
básicamente indica la desconfianza de los mercados en
la capacidad de un Estado para hacer frente a sus deudas y obligaciones;
no obstante, varía diariamente, guiado por otros distintos
factores, que finalmente son los que influyen en esa capacidad
de pago del Estado.
Componentes
que inciden
Para comprender los factores
que afectan a esta diferencia entre los bonos de un país
con los del Tesoro norteamericano, es necesario conceptuar algunos
otros términos económicos como los siguientes:
Inflación: Es la compensación por la declinación
esperada del poder adquisitivo del dinero prestado.
Riesgo
de incumplimiento:
Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en
el caso de un préstamo o bono.
Liquidez:
Es la recompensa
por invertir en un activo que tal vez no pueda convertirse rápidamente
en efectivo a un valor de mercado conveniente.
Prima por
devaluación:
Es la recompensa por invertir en un activo que no está
nominado en la divisa propia del inversionista. Esta prima es
igual a cero desde que se asumió la dolarización,
ya técnicamente no debe existir riesgo cambiario.(excepto
en el Ecuador que es un país de ripley).
Prima por
vencimiento: Entre
mayor sea el plazo en que vence el bono, menor es la liquidez
del título, y mayores los riesgos de volatilidad.
Desempeño
económico: Basado
en las cifras del Producto Interno Bruto per. cápita y
los resultados de la encuesta realizada por las calificadoras
en la que cada país obtiene las proyecciones para los
próximos dos años.
Además de estos puntos
bases para el cálculo del Riesgo País, se incluyen
otros factores como la estabilidad política y fiscal,
que son también puntos trascendentales en el análisis,
además de la fortaleza bancaria y la ubicación
geográfica del país, puesto que la situación
de Latinoamérica necesariamente afecta al Ecuador.
- REGRESAR -
|
