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La Titularización
Instrumento
de Financiación Empresarial
Dra.
María Antonieta Ponce Posso
Miembro de Número
ACADEMIA DE ABOGADOS DE QUITO
LA
TITULARIZACIÓN ES CONSIDERADA
como una herramienta de profundización financiera puesto
que impulsa el ahorro, amplía el mercado de valores y
sin lugar a dudas, es una forma alternativa de financiamiento,
con características y ventajas comparativas, frente a
las modalidades tradicionales de intermediación financiera.
La titularización
como mecanismos de financiación
La titularización desde
el punto de vista del originador esto es como mecanismo de financiación
exige la transferencia en firme de los activos que se movilizan
a fin de obtener la liberación de sus recursos y consecuentemente
el incremento de la capacidad de operación de dicha entidad
originadora. El beneficio del originador consiste en sustituir
de su balance de baja liquidez por activos disponibles.
El sector empresarial, manufacturero, comercial y de servicios
puede acudir a este mecanismo para financiar sus requerimientos
de capital. las emisiones estarán respaldadas por la respectiva
sociedad.
La Titularización constituye una alternativa de financiamiento,
puesto que titularizando la cartera, la sociedad obtiene liquidez
para el desarrollo de su actividad, sin aumentar su nivel de
endeudamiento, ni comprometer su patrimonio autónomo puesto
que es el patrimonio autónomo de la fiducia de titularización
o entidad de titularización quien realiza la emisión
de los títulos.
Ventajas de
la titularización
El empleo de la titularización
trae consigo múltiples ventajas para las unidades económicas
para la economía en general, entre las cuales se encuentran:
- Obtención de liquidez anticipada sobre activos generadores
de flujos futuros de fondos con el consiguiente incremento en
el capital de trabajo de las empresas.
- La reducción de costos derivada de la desintermediación
financiera.
- La creación de nuevas opciones de inversión
- El aumento de liquidez para la adquisición y negociación
de activos financieros.
- El fortalecimiento del mercado público de valores.
Cambio de
estrategia
La titularización supone
desintermediación por que impone un cambio de estrategia
en las entidades financieras, tanto por lo que se refiere a la
utilización de la técnica para su propia financiación,
como para mantener relación con las empresas que al titularizar
desintermedian a la entidad.
Bases para
el desarrollo de la Titularización
El desarrollo de los procesos
de titularización se ha logrado sobre tres bases ciertas
y seguras que son:
1.- Base Regulatoria.
2.- Base tecnológica, para este efecto se han desarrollado
técnicas específicas y criterios para:
a) La estructuración y manejo de las emisiones;
y,
b) Calificación de las emisiones
3.- Base Institucional, se da como resultado de las anteriores
y por las condiciones y estructuras del mercado.
Titularización
de Cartera
La titularización de una
cartera de activos, debe entenderse como un mecanismo de financiación,
al margen de que el destino de los recursos obtenidos sea la
amortización de un pasivo existente o alternativamente
su reinversión en activos de naturaleza igual o distinta
a la de los titularizados, sin embargo, aún cuando debe
ser entendida como fuente de financiación, la titularización
tiene elementos diferenciales con el resto de alternativas de
captación de recursos; y, éstas diferencias son
fundamentales desde el punto de vista de la valoración
de su costo.
El elemento fundamental a tener en cuenta y causa de las diferencias
con el resto de mecanismos de financiación, se deriva
de que la titularización obtiene recursos a partir de
la reducción del activo, en vez de aumentar las partidas
de pasivo. Por este motivo, existen diferencias en los riesgos
adquiridos y transferidos, en la necesidad de recursos propios
y provisiones y en el resto de costos operativos o estrictamente
financieros propios del mecanismo de captación de recursos.
Requisitos
de los Activos a Movilizar
- Con la finalidad de dar seguridad
y transparencia a los procesos de titularización de destaca
la exigencia de ciertos requisitos de los activos a movilizar,
la misma que apunta a la selección de activos de alta
calidad.
- Otro requisito está dado por que los activos titularizables,
incorporen un derecho sobre un flujo de ingresos, establecidos
matemática o estadísticamente.
- Tener un rendimiento superior al que se pagarán a los
inversionistas.
- Especificarse la categoría de los créditos calificados.
- Establecer el índice de siniestralidad general de la
cartera a titularizar.
Deben incorporarse mecanismos de cobertura que cubran por lo
menos en un ciento por ciento los índices de desviación
de los flujos proyectados.
Integración
de la Cartera
La cartera a ser utilizada puede
integrarse con los siguientes activos:
- Cartera de crédito de instituciones financieras, puede
ser cartera hipotecaria o prendaria para lo cual debe aplicarse
la disposición del artículo 214 de la Ley General
de Instituciones Financieras.
- Cartera de crédito de instituciones no financieras (mercantiles).
- Valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores.
- Títulos de deuda privada o pública.
- Activos de deuda privada o pública
- Activos inmobiliarios.
- Flujos de fondos presentes y futuros determinables con base
en estados financieros de los tres últimos años
o en proyección de por lo menos 3 años continuos.
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